通胀差异与欧洲央行利率决策的挑战

根据XM外汇官网APP的通胀消息，对于庆祝欧元区物价稳定的差异欧洲央行官员来说，2%的欧洲通胀率是一个相对指标。尽管欧元区7月的央行通胀率保持在这一目标水平，但仅芬兰的利率通胀率恰好达标。在其余19个国家中，决策有些国家通胀几乎没有增长，通胀而有些国家则超过2%，差异甚至达到目标水平的欧洲三倍。数据显示，央行德国、利率法国和意大利等主要经济体在7月的决策通胀率均低于2%，而其他14个国家的通胀通胀率则高于这一水平。

7月的差异通胀数据显示，欧元区内部的欧洲通胀差距自年初以来持续扩大，如今差值达到5.5个百分点。虽然这一水平低于欧洲央行加息时的18.6个百分点高峰，但仍高于自欧元诞生至2022年冲突爆发期的3.6个百分点的平均差距。

在欧元区的经济管理中，各国在关键指标（如通胀）上的差异给官员带来了挑战。如今，经济增长疲弱和贸易紧张加剧使这一挑战更加复杂。

在经历了连续八次降息后，欧洲央行在7月决定维持利率不变。行长拉加德表示，欧洲央行“处于一个良好位置，因为通胀率已达2%”，并相信中期内通胀将稳定在目标水平。尽管她未透露是否将在9月下调存款机制利率，但市场对欧洲央行年内再次降息的预期已降低。

尽管欧洲央行的政策考虑的是欧元区整体利益，政策制定者并未忽视本国经济。一些管委会成员的政策立场确实与本国通胀的高低存在显著关系。

例如，希腊央行行长Yannis Stournaras早在6月就表明，欧洲央行在通胀、银行业发展和经济增长之间已有平衡，暗示不愿进一步降息，而希腊7月的通胀率为3.7%。西班牙央行行长Jose Luis Escriva则呼吁“保持耐心”，并倾向于维持当前借贷成本，西班牙7月的通胀率为2.7%。

相对而言，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau强调，“保持对未来决策的完全开放”至关重要，法国7月的通胀率仅为0.9%。意大利央行行长Fabio Panetta指出，若经济疲软对通胀产生更大影响，继续货币宽松是合适的，而意大利7月的通胀率为1.7%。

无论欧洲央行在9月作出何种利率决定，欧元区内部的通胀分化问题都不会消失。根据6月的预测，欧元区的平均通胀率预计到2027年将达到2%，这也支撑了拉加德对于“过去几年的通胀冲击已经过去”的信心。不过，预测显示，仅意大利、卢森堡和马耳他三国的通胀率预计能真正达到2%的目标。

此外，通胀结构中仍存在其他潜在风险。服务通胀的涨幅已连续两年超过整体通胀率，这一现象主要受到近期工资增长推动。自1999年欧元问世以来，服务价格多数时间增幅高于整体消费者价格增长，而当前高出平均水平1.1个百分点的情况却较为罕见。

这或许是拉加德坚称欧洲央行使命尚未完成的原因之一，即便欧元区整体通胀率已达到2%。由于欧元走强、来自高关税国家的廉价商品涌入、出口需求减弱及外部不确定性等因素，未来的价格增长可能低于预期。